评论：

    受美国次贷危机影响，今年全球半导体增速重蒙阴影。在2007年末时，各主流市调机构对08年半导体的增速持有一个较为乐观的预期，增速在8%-10%之间。

    然而，美国次贷危机以及由此引发的全球经济增速下滑的担忧，使得各机构纷纷调低了预测，目前普遍集中在2%-4%之间。具体到产品结构，存储芯片价格的继续下滑是增速下降的重要原因，抛开该影响，其他半导体销售收入在今年一月份同比增长了8.1%。

    一季度作为行业的淡季，通常表现较差，而之后将逐季转强。通过观察台湾及本土电子厂商最近的订单情况，发现在三月底订单开始回升，PC、手机等终端市场都开始转暖。根据ICinsight最近的预测，IC市场在1Q08/4Q07环比下降4%，2Q08/1Q08将继续下降2%；3Q08/2Q08增长15%，4Q08/3Q08增长3%。

    尽管全球行业表现不佳，国内电子领域还是保持了较高的增长。除了通信设备收入同比下降7.3%以外，计算机相关设备、电子器件及电子元件都有较大幅度增长，收入分别同比增长16.31%，29.63%和28.13%，而且利润增幅更大，分别同比增长8.71%，81.46%，60.68%和16.35%。我们认为利润数据没有真实反应电子行业所处的情况，因为占大头的外商企业利润会由于国家对外政策的变更（退税等），而改变会计做法，不具可比性。

    在行业景气一般的情况下，投资者可更多关注个股机会。包括今年业绩增长较快的长电科技，一季报增速为80%以上；以内需市场为主，可以抵御成本上涨的企业，如华微电子和中航光电，一季报增速预计为25%和35%；所处行业景气度较高，盈利能力强的企业，如中环股份、一季度增速预计为30%;

    1.受美国次贷危机影响，今年全球半导体增速重蒙阴影

    在2007年末时，各主流市调机构对08年半导体的增速持有一个较为乐观的预期，普遍认为在8%-10%之间，判断主要基于：1.硅产业"大小年"的周期性；2.新兴市场对终端产品需求旺盛等各方面因素的考虑。然而，美国次贷危机以及由此引发的全球经济增速下滑，再加上大陆雪灾的影响，使得今年半导体增速又蒙阴影。

    SIA根据3个月以来市场平均数据测算，今年一月份全球芯片销售额达到了214.9亿美元，比去年同期增长0.03%，排除存储芯片外，半导体销售收入在今年一月份的收入比上年增长了8.1%。所以，DRAM等存储芯片价格持续下滑是主要原因。另外，根据WSTS的数据显示，08年1月全球半导体销售额下降了0.7%，至191.6亿美元。两者数据虽有少量偏差，但基本可以判断一月份几无增长。

    Gartner亦调低了之前6.2%的08年全球IC增速，下调至3.4%。但值得一提的是，Gartner同时预测08年的封测销售额增速达9.8%，高于07年的7.4%。

    而在终端市场上，Gartner（3月25日）适度调低了PC的增速，由11.6%降低至10.9%。而07年PC的增速为13.4%。

    另外一家市场研究机构In-Stat表示，2008年半导体市场因需求走软，产业营收仅预计成长2.4%至2619亿美元。

而09-2011年的增速分别为7.4%、9.7%和11.6%。
    2.一季度淡季过后，二、三季度行业回暖

    尽管各市调机构调低了08年增速，但我们也需要看到：1）抛开存储芯片，其他还是有同比8%左右的增长；2）一季度作为行业的淡季，通常表现较差，而之后将逐季转强。

    根据ICinsight最近的预测，IC市场在1Q08/4Q07环比下降4%，2Q08/1Q08将继续下降2%；3Q08/2Q08增长15%，4Q08/3Q08增长3%。

    该分析有很大部分是受存储市场所影响的。我们通过台湾厂商最近的情况，已经可以清晰感受出二季度行业回暖的迹象。

    从手机市场来看，联发科（手机芯片龙头）在三月最后一周曾因大陆客户拉货太凶而出现暂停供应的现象。这也表示大陆手机市场需求良性回升，估计2Q较1Q有10%-20%的增长，库存问题基本解决。

    而对于PC市场，正如Gartner调低其08年增速预期一样，PC业的相关芯片厂商一季度表现普遍不佳，包括立琦、茂达、富鼎、联阳等初估一季度营收环比下滑15%以上，但3月业绩已开始有所回升。以目前订单可见度，四月份应当能与3月份维持相似水平。

    拖累半导体行业增速的存储芯片景气有望触底。以1GB的DRAM为例，目前供给已出现缺口，这也造成三月最后一个星期，1GB颗粒报价上涨3%。

    3.统计数据显示国内增长依然强劲，但利润增幅有些费解

    根据国家统计局的最新数据，电子信息各子领域在1-2月份的增长都相当不错。除了通信设备收入同比下降7.3%以外，计算机相关设备、电子器件及电子元件都有较大幅度增长，收入分别同比增长16.31%，29.63%和28.13%，而且利润增幅更大，分别同比增长8.71%，81.46%，60.68%和16.35%。

    我们觉得利润数据没有真实反应电子行业所处的情况。因为大部分利润是来自于外商投资企业，这些企业和国外母公司之间的利润转移受到国家政策的影响（包括升值、退税），并非是行业环境使然。

    4.电子元器件重点公司一季报前瞻

    长电科技：

    我们于上周五对公司进行了跟踪调研，业务整体情况符合预期。各项业务的具体情况为：在一月和三月份，传统IC封测的产能利用率达9成，优于行业的整体平均水平（由于07年的追加投资，08年有15%左右的产能扩充）；WLCSP持续满载，在淡季中维持了去年四季度单月200万的利润水平，因为先进的大部分管理费用计提在一季度，所以真实盈利能力要远高于此，全年应能符合我们之前每月50万美元的利润预测；FBP/QFN的进度略慢于预期，目前IC的产量为月16kk左右，低于我们前期35kk的预测，主要原因在于ADI的认证除了其封装部门外，还需要质量部等其他部门的认证，估计还需两个月才能认证完毕；SIP的进度符合预期。

    我们预计一季度公司同比增长80%-100%左右（已发布业绩预增公告），EPS为0.065元；全年我们暂时维持0.71元的盈利预测；但由于全球半导体行业增速可能会低于07年末的预期，所以0.65元的EPS是更具安全边际的盈利预测。

    看好公司快速的成长性以及产品和客户结构的升级，维持买入评级，目标价21元。

    生益科技：

    08年公司的经营环境仍将困难重重，主要包括：覆铜板大厂普遍在06年大幅扩产，经过一年半左右的建设期，这些产能在近期释放，造成短期市场供过于求，价格难以提升；原材料铜箔价格仍将在高位运行；淡季和雪灾影响了下游PCB厂一季度的开工。

    所以我们预计1QEPS可能下降50%，在0.06-0.08元左右。后续季度会有所好转，但全年的增幅仍将有限，预计全年EPS增长8%，为0.53元。给予中性评级。

    华微电子：

    在全球经济走势不明朗，以及通货膨胀的外部环境下，公司具备确定性较高的盈利水平及增长。这主要是因为1：IDM的模式让公司直接面对终端客户，再加上单项领域中公司有极高的市占率，从而保障了其议价能力。比如，公司节能灯用大功率晶体管占国内市场份额的40%左右，在PC机箱电源中占50%以上。2：面向的是国内客户，而且节能灯等主要市场的景气度高；3，下半年将投产的VDMOS生产线具备良好的盈利能力和成长空间。

    所以我们认为公司全年将能够实现其盈利目标，净利润保持25%-30%的增长。预计公司一季度同比增长25%，相应EPS为0.122元。全年增长27%，EPS为0.77元，维持买入评级。目标价23元。

    中航光电公司的军品业务的销售收入和订单一季度同比增长20%以上，显露出爆发性增长前期的态势。因为军品业务受5年规划的影响，在五年计划的前两年，组建厂基本处于立项、研发时期，批量采购较少，而到了后两年，进入各新项目的实施阶段，对上游元器件的批量采购也拉开序幕。经过06，07年的沉寂，军工业务重拾增长，将带来惊喜。

    另外，民品连接器业务在3G的带动下，增长也很迅速，一季度增长50%左右，随着3G的逐步深入，将有足够的空间高速发展。

    我们预计一季度同比增长35%左右，EPS为0.28元（考虑一航兴华并表因素）。全年EPS为1.23元，同比增长55%，给予增持评级，目标价36元。

    中环股份公司已公布一季度业绩预增公告，净利润同比增长140%-170%之间，扣除拆迁款的非经常性损益后，同比增长30%左右，主要来自于环欧的单晶硅材料业务的增长。扣除非经常性损益后的EPS（全面摊薄）预计为0.067元，不扣除的EPS为0.13元。

    公司的硅材料业务是我们颇为看好的业务。有着高达36%的ROE的盈利能力，以及每年40%以上的增长。投资者担心其盈利能力会随着多晶硅的扩产而受到伤害，但我们认为由于公司在区熔市场以及客户资源方面的强大竞争力，纵使太阳能市场的多晶和单晶价格下跌，对公司盈利能力影响亦有限。未来五年，每年40%以上的增长将是可以实现。

    莱宝高科：

    考虑到现有产品的降价、TFT空盒项目要下半年量产，以及一季度管理费用的计提，预计1QEPS会在0.2元左右，收入及利润和07相比略有下滑。

公司从历史业绩看是一个盈利能力强，为股东创造财富的公司。但近两年由于产品转型较慢，使得增长能力不足。下半年将要投产的TFT空盒是公司给予厚望的未来重要利润增长点。由于目前还无法准确估计其盈利状况，所以我们暂不予评级。
    通富微电一季度以来，公司的接单情况良好，在一月份和三月份都基本达到满载的水平。以当前的订单可见度，良好的开工可以持续到五月份。估计一季度收入同比增长在20%左右，但今年两税并轨可能影响其净利润增速。如果所得税由当前12%增至25%，则一季度EPS将几无增长。

    有研硅股：

    多晶硅价格继续大幅上涨，但半导体方面的硅片价格有所回落，大单晶价格也基本稳定，所以预计1季度EPS将同比减少50%，环比下降30%左右，为0.055元

    华天科技：

    受淡季影响，今年一季度的EPS估计在0.09元左右，和四季度相仿（四季度是因为三费计提的缘故使得EPS低于其他季度，而今年一季度是因为淡季，使得毛利率下降；所以虽和四季度相仿，其实应更差些）；全年的EPS预计为0.72元。

来源：证券之星